华夏幸福前9月完成目标75%达375亿 模式估值提升空间大

　　公司今日公告7-9 月经营情况,公司实现签约销售面积174.55 万方,同比增长128.38%;销售额132.92 亿元,同比增长49.31%,其中园区回款8.69 亿元。今年1-9 月公司累计完成销售金额375.05 亿元,同比逆市大增51%,已经完成公司2014 销售目标的75%。

　　快速去化策略应用得当,单季销售再创新高。三季度完成地产签约销售额122.40 亿元,同比增长66.78%,显著好于同期市场表现。公司单季销售再创历史新高。公司凭借独特的产业新城模式,逆市取得高速增长,公司坚持快速去化,销售再创新高。公司十一期间销售良好,签约额近20 亿元,央行房贷新政对公司带来较大利好,公司未来将持续受益于改善性需求的释放。

　　受益于上市房企中票开闸,融资成本将有所降低。公司拟拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行39 亿元的中期票据。相比于银行贷款和信托融资,中票成本更低且使用更灵活。公司的融资成本和债务结构可以得到进一步优化。

　　产业新城模式独特吸引力依旧,估值提升空间大。日前,北京市发改委透露北京环球主题公园确定落户北京通州文化旅游区,总投资超过200 亿元,这对通州以及整个京东区域意义重大,同时连接市区和通州新城南部的轨道交通方案已提上日程,紧邻通州的大厂、香河等区域将直接受益。公司独特的产业园区模式未来仍具有极强的发展前景和吸引力,在产业园区内,除了之前积极的电商、传媒、航天军工、科技孵化园等企业,公司还新增了包括智能家居、新能源、卫星导航的新兴产业,公司产业新城内部企业已经形成了很强的互补和协同效应。

　　投资建议:公司三季度销售再创新高,业绩完成度远好于同业,完成全年目标概率大,公司产业新城模式吸引力依旧,估值提升空间大,维持盈利预测和买入评级。未来伴随北京新机场、北京环球主题公园等一系列重大项目建成,对公司所在区域发展将产生巨大推动力。我们认为公司今年超额完成年初500 亿元销售目标是大概率事件。我们维持14 年整体销售额530 亿(其中房地产450 亿),14、15、16 年EPS 分别2.87、4.05、5.50 元的预测,目前股价对应PE 为9X、7X、5X,维持买入评级。